Основан в 1993 году
в целях объединения
и координации усилий политиков, общественных деятелей, ученых для содействия решению актуальных вопросов
в сфере политики и экономики, развитию гражданского общества и правового государства.

Рейтинги и исследования

Декабрь 2021

Кризис в строительном секторе Китая: плановая коррекция или угроза экономическому росту?

7 декабря второй по величине китайский девелопер компания Evergrande пропустила очередные выплаты по облигационному займу, допустив дефолт. Долги компании составляют гигантскую сумму в $310 млрд. Следом за Evergrande о несостоятельности заявил крупный девелопер Kaisa, а в целом трудности испытывают уже более десятка крупных строительных компаний Китая и несколько сотен более мелких.

Доля сектора недвижимости в китайском ВВП вот уже несколько лет колеблется около показателя 29%, что является опасно высоким уровнем. В других странах эта сфера экономики составляет 10-20% ВВП, а аналогичные китайским показатели доли сектора недвижимости в ВВП Испании привели к болезненному «лопанию пузыря» в 2007-2008 годах.

Проблема усугубляется тем, что строительство, как правило, осуществлялось на кредитные средства, а рынок подогревался инвестиционными покупками жилья на фоне постоянного роста цен на него. Распродажа активов Evergrande и некоторых других компаний могут переломить тренд, после чего владельцы «инвестиционных квартир» будут от них избавляться, спровоцировав обвальное снижение цен. Это, в свою очередь, поставит в сложное положение многие строительные компании, которые не смогут продать жилье, но должны будут отдавать кредиты. Банкротства строительных компаний (либо «насильственное» пролонгирование кредитов) может сказаться на финансовой устойчивости и ряда банков. Кроме того, под удар попадет доходная база местных органов власти, для которых продажа земли под застройку была одним из важнейших источников средств. О перегретости рынка вот уже несколько лет свидетельствует феномен целых «городов-призраков», построенных и распроданных, но слабо заселенных.

Данный сценарий был описан в исследовании “Peak China Housing” под авторством Kenneth Rogoff (Гарвардский университет) и Yuanchen Yang (Университет Цинхуа), опубликованном более года назад и предсказавшим «волну банкротств» в секторе недвижимости Китая. По мнению авторов, «при подобном масштабе сектора недвижимости трудно понять, как можно избежать значительного замедления экономики, даже если удастся предотвратить проблемы в банковском секторе».

Ряд наблюдателей заговорили о том, что «лопание пузыря недвижимости» в Китае может привести к серьезным последствиям для его экономики. Недвижимость является важным инструментом сбережений в Китае. Существенное падение цен может вызвать сокращение потребления других товаров и услуг, что, в свою очередь, ставит под удар нынешнюю стратегию на поддержание экономического роста за счет расширения внутреннего рынка.

График роста ВВП Китая напоминает график роста ВВП Японии до 1992 года. В начале 1990-х годов «лопнувший пузырь» японских активов – в первую очередь недвижимости – привел к прекращению роста и началу «потерянного десятилетия» (а сейчас порой говорят и о «потерянном тридцатилетии»). В настоящее время и соотношение объема ВВП США к ВВП Китая, и соотношение общей стоимости недвижимости (в Китае в 2 раза больше, чем в США) в точности соответствуют показателям 1990 года, если Китай заменить на Японию.

Экономический кризис либо серьезное замедление роста в Китае потребует коррекции прогнозов о мировом спросе на сырьевые товары.

С другой стороны, к началу 1990-х годов Япония представляла собой высокоразвитую страну, в которой ВВП на душу населения был близок к американскому уровню, в то время как соответствующий показатель Китая в настоящее время в разы меньше и имеет большой потенциал роста. «Идущие впереди» Китая Тайвань и Южная Корея не показывают признаков долговременной стагнации, хотя и пережили финансовые «пузыри».

Китайское руководство осознает проблему и еще в 2017 г. глава КНР Си Цзиньпин заявил «жилье – для жизни, а не для спекуляций», после чего правительство ввело жесткие меры по дестимулированию покупки жилья в инвестиционных целях. Кроме того, в 2020 году были повышены требования к финансовой дисциплине застройщиков, а с усилением кризиса в последние месяцы были снижены резервные требования для банков с целью предоставить ликвидность строительным компаниям.

 

Изменения кредитного рейтинга S&P крупных китайских девелоперов (декабрь к январю 2021):

 

Рост номинального ВВП США, Китая и Японии в 1980-2020 годах, долл. (по текущим валютным курсам):

 

Источники:

Huileng Tan. It's not just Evergrande. Smaller Chinese real estate developers are also wobbling as the cash crunch spreads. Insider, 23.12.2021.

Andy Lin and Thomas Hale. China developers hit by record rating downgrades after Evergrande crisis. Financial Times, Andy Lin and Thomas Hale, 22.12.2021.

Kenneth Rogoff, 21.09.2021. Опасный пик жилищного бума Китая (перевод публикации в VoxEU.org).

Kenneth Rogoff. China's Housing Conundrum. Project Syndicate, 29.09.2021.

Исследование “Peak China Housing”, Kenneth S. Rogoff, Yuanchen Yang. August 2020.

Россия 101000,

г. Москва,

Б. Златоустинский пер,

дом. 8/7

Тел.: +7 495 624-2280

Факс: +7 495 624-1081

E-mail: info@polity.ru

www.polity.ru