Ratings_12

Основан в 1993 году
в целях объединения
и координации усилий политиков, общественных деятелей, ученых для содействия решению актуальных вопросов
в сфере политики и экономики, развитию гражданского общества и правового государства.

Рейтинги и исследования

Декабрь 2021

Кризис в строительном секторе Китая: плановая коррекция или угроза экономическому росту?

7 декабря второй по величине китайский девелопер компания Evergrande пропустила очередные выплаты по облигационному займу, допустив дефолт. Долги компании составляют гигантскую сумму в $310 млрд. Следом за Evergrande о несостоятельности заявил крупный девелопер Kaisa, а в целом трудности испытывают уже более десятка крупных строительных компаний Китая и несколько сотен более мелких.

Доля сектора недвижимости в китайском ВВП вот уже несколько лет колеблется около показателя 29%, что является опасно высоким уровнем. В других странах эта сфера экономики составляет 10-20% ВВП, а аналогичные китайским показатели доли сектора недвижимости в ВВП Испании привели к болезненному «лопанию пузыря» в 2007-2008 годах.

Проблема усугубляется тем, что строительство, как правило, осуществлялось на кредитные средства, а рынок подогревался инвестиционными покупками жилья на фоне постоянного роста цен на него. Распродажа активов Evergrande и некоторых других компаний могут переломить тренд, после чего владельцы «инвестиционных квартир» будут от них избавляться, спровоцировав обвальное снижение цен. Это, в свою очередь, поставит в сложное положение многие строительные компании, которые не смогут продать жилье, но должны будут отдавать кредиты. Банкротства строительных компаний (либо «насильственное» пролонгирование кредитов) может сказаться на финансовой устойчивости и ряда банков. Кроме того, под удар попадет доходная база местных органов власти, для которых продажа земли под застройку была одним из важнейших источников средств. О перегретости рынка вот уже несколько лет свидетельствует феномен целых «городов-призраков», построенных и распроданных, но слабо заселенных.

Данный сценарий был описан в исследовании “Peak China Housing” под авторством Kenneth Rogoff (Гарвардский университет) и Yuanchen Yang (Университет Цинхуа), опубликованном более года назад и предсказавшим «волну банкротств» в секторе недвижимости Китая. По мнению авторов, «при подобном масштабе сектора недвижимости трудно понять, как можно избежать значительного замедления экономики, даже если удастся предотвратить проблемы в банковском секторе».

Ряд наблюдателей заговорили о том, что «лопание пузыря недвижимости» в Китае может привести к серьезным последствиям для его экономики. Недвижимость является важным инструментом сбережений в Китае. Существенное падение цен может вызвать сокращение потребления других товаров и услуг, что, в свою очередь, ставит под удар нынешнюю стратегию на поддержание экономического роста за счет расширения внутреннего рынка.

График роста ВВП Китая напоминает график роста ВВП Японии до 1992 года. В начале 1990-х годов «лопнувший пузырь» японских активов – в первую очередь недвижимости – привел к прекращению роста и началу «потерянного десятилетия» (а сейчас порой говорят и о «потерянном тридцатилетии»). В настоящее время и соотношение объема ВВП США к ВВП Китая, и соотношение общей стоимости недвижимости (в Китае в 2 раза больше, чем в США) в точности соответствуют показателям 1990 года, если Китай заменить на Японию.

Экономический кризис либо серьезное замедление роста в Китае потребует коррекции прогнозов о мировом спросе на сырьевые товары.

С другой стороны, к началу 1990-х годов Япония представляла собой высокоразвитую страну, в которой ВВП на душу населения был близок к американскому уровню, в то время как соответствующий показатель Китая в настоящее время в разы меньше и имеет большой потенциал роста. «Идущие впереди» Китая Тайвань и Южная Корея не показывают признаков долговременной стагнации, хотя и пережили финансовые «пузыри».

Китайское руководство осознает проблему и еще в 2017 г. глава КНР Си Цзиньпин заявил «жилье – для жизни, а не для спекуляций», после чего правительство ввело жесткие меры по дестимулированию покупки жилья в инвестиционных целях. Кроме того, в 2020 году были повышены требования к финансовой дисциплине застройщиков, а с усилением кризиса в последние месяцы были снижены резервные требования для банков с целью предоставить ликвидность строительным компаниям.

Изменения кредитного рейтинга S&P крупных китайских девелоперов (декабрь к январю 2021):